【商城眾網(wǎng)訊】看好樂(lè)視的人認(rèn)為賈躍亭在BAT壟斷中異軍突起，是未來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，不看好樂(lè)視的人人則認(rèn)為樂(lè)視是“騙子”，是“故事大王”。5月6日，停牌5個(gè)月的樂(lè)視網(wǎng)宣布，計(jì)劃支付98億元收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)，并計(jì)劃定增不超過(guò)9460萬(wàn)股以募集不超過(guò)人民幣50億元資金。

在此次并購(gòu)中，樂(lè)視影業(yè)引入了大量演員、導(dǎo)演和制片人進(jìn)行參股，包括張藝謀、郭敬明、孫紅雷等，明星們以自己或工作室進(jìn)行參股，張藝謀作價(jià)高達(dá)1.4億元。業(yè)內(nèi)人士在接受采訪時(shí)表示，這其實(shí)是樂(lè)視做估值的一個(gè)局，此番之后，樂(lè)視影業(yè)的價(jià)格將攀升到高位。

98億元收購(gòu)樂(lè)視影業(yè) 綁定多名一線導(dǎo)演、影星

樂(lè)視網(wǎng)6日晚宣布計(jì)劃以人民幣98億元收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)100%股權(quán)——收購(gòu)對(duì)價(jià)的69.9%將以股票支付，30.4%將以現(xiàn)金支付。公司還宣布計(jì)劃定向增發(fā)不超過(guò)9460萬(wàn)股以募集資金不超過(guò)人民幣50億元。

值得關(guān)注的是，此次樂(lè)視影業(yè)以約14億市值的股權(quán)綁定包括劉濤、鄧超、孫儷、孫紅雷、黃曉明等演員；張藝謀、高曉松、李蔚然、郭敬明、李力等著名導(dǎo)演及制片人；以及蘇芒等時(shí)尚主編。其中，李力交易對(duì)價(jià)1.67億，張藝謀1.41億，郭敬明5900萬(wàn)，鄧超工作室4200萬(wàn)，孫儷工作室2800萬(wàn)，孫紅雷2800萬(wàn)，馮紹峰1400萬(wàn)，黃曉明700萬(wàn)，李小璐700萬(wàn)，以及北京錦陽(yáng)資產(chǎn)管理中心的合伙人劉濤、秦嵐、崔穎、陳赫、馬蘇、賈乃亮、李晨等藝人1.62億。

張藝謀2013年5月以200萬(wàn)加盟樂(lè)視影業(yè)，3年翻了67倍；郭敬明去年5月入股500萬(wàn)，僅1年翻了11倍，其余明星多為去年10月并購(gòu)前夕，突擊入股，目前收益至少為1倍。

高業(yè)承諾能否完成存疑

查閱樂(lè)視影業(yè)財(cái)報(bào)，樂(lè)視影業(yè)2014年、2015年凈利潤(rùn)分別為6444.84萬(wàn)元和1.36億元，而此次估值為98億元。這是一個(gè)什么水平？相比而言，作為影視業(yè)巨頭的博納影業(yè)2014年?duì)I收15億，2015年前三季度營(yíng)收17億，博納影業(yè)今年完成私有化時(shí)的估值為55.56億。同期，樂(lè)視影業(yè)的營(yíng)收分別為7.6億和11.4億，估值應(yīng)該在40億左右。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示，為了能擁有更高估值，憑借樂(lè)視影業(yè)現(xiàn)有的營(yíng)收水平肯定無(wú)法完成，所以只能通過(guò)對(duì)賭，許下未來(lái)有高昂利潤(rùn)的前景，并用這個(gè)“畫(huà)餅”做估值。這樣可以按更高的估值注入上市公司。所以樂(lè)視影業(yè)承諾2016年度、2017年度、2018年度歸屬于樂(lè)視網(wǎng)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于5.2億元、7.3億元、10.4億元，否則將以股份和現(xiàn)金補(bǔ)償凈利潤(rùn)差額。

對(duì)樂(lè)視影業(yè)承諾進(jìn)行縱向?qū)Ρ龋瑥?015年的1.36億，要達(dá)到2016的5.2億，同比增長(zhǎng)率高達(dá)282%。縱觀影視行業(yè)巨頭的業(yè)績(jī)水平，華誼兄弟2015年凈利潤(rùn)為4.7億，光線傳媒為3.6億，博納影業(yè)尚未公布2015年凈利潤(rùn)，但2014年凈利潤(rùn)為1.04億，與目前市場(chǎng)的三大龍頭企業(yè)相比，5.2億的凈利潤(rùn)處在較高水平上。

那么樂(lè)視影業(yè)綁定的眾導(dǎo)演明星是否會(huì)加班加點(diǎn)來(lái)幫助樂(lè)視實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)目標(biāo)？這可能只是一廂情愿。公開(kāi)資料顯示，除張藝謀和樂(lè)視影業(yè)正式簽約外，其他藝人和樂(lè)視影業(yè)并沒(méi)簽約，這表明，這些明星未來(lái)和樂(lè)視業(yè)務(wù)發(fā)生聯(lián)系，依然存在不確定性。

以上業(yè)內(nèi)人士在表示樂(lè)視高業(yè)績(jī)承諾難以達(dá)成的擔(dān)憂外，也有較樂(lè)觀的設(shè)想，“最關(guān)鍵的是，樂(lè)視影業(yè)擁有了一大批演員、導(dǎo)演和制品人，這些人如果能輸送些票房或主動(dòng)降低一些薪酬，利潤(rùn)就可以達(dá)標(biāo)了。這個(gè)模式一到承諾期就可以自動(dòng)解散，到時(shí)候，市場(chǎng)的依然歸還市場(chǎng)吧。”

高估值背后的“套現(xiàn)”故事

實(shí)際上，正如該人士所說(shuō)，導(dǎo)演、明星們有足夠的理由說(shuō)服自己不能拒絕幫樂(lè)視影業(yè)達(dá)成業(yè)績(jī)的“邀約”。因?yàn)橹挥袠?lè)視影業(yè)好好的上市，以上導(dǎo)演明星們才能大賺一筆。

《投資界》網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去三年樂(lè)視影業(yè)的融資情況如下：2013年8月融資2億，估值15.5億；2013年11月融資5千萬(wàn)，估值16.5億；2014年11月融資3.4億，估值48.4億；2015年3月融資2億，估值50.4億；2015年10月融資9.75億，估值69.75億；2016年5月6日預(yù)估值98億。

以上業(yè)內(nèi)人士表示，從樂(lè)視影業(yè)的融資情況來(lái)看，2014年11月融資時(shí)的估值，比2013年11月暴漲了近3倍，之所以大幅上漲，原因在樂(lè)視網(wǎng)準(zhǔn)備收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)。在被收購(gòu)的強(qiáng)預(yù)期下，樂(lè)視影業(yè)的估值實(shí)現(xiàn)了第一次暴漲。

“2014年12月5日，樂(lè)視網(wǎng)受到控股股東的承諾，計(jì)劃在一年半時(shí)間內(nèi)，啟動(dòng)樂(lè)視影業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案，樂(lè)視影業(yè)在明確被上市公司樂(lè)視網(wǎng)并購(gòu)的前提下，估值在2015年又上漲近一倍。樂(lè)視影業(yè)估值的這兩次暴漲，就是一個(gè)局。利用被上市公司并購(gòu)的預(yù)期，估值從并購(gòu)預(yù)期前的2013年11月16.5億估值暴漲到2015年12月7日樂(lè)視停牌后的98億。兩年時(shí)間，上漲接近6倍。樂(lè)視影業(yè)在這2年間，沒(méi)有業(yè)務(wù)突變，估值無(wú)法暴漲，所以通過(guò)上市的預(yù)期，吸引資金進(jìn)入，用融資將估值坐高，最后拉到上市公司里消化。”

在這次估值暴漲中，套利情況很明顯。在樂(lè)視影業(yè)2015年9月29日即被并購(gòu)前的最后一次融資后，上海春華，深圳樂(lè)視鑫根等公司和一批明星進(jìn)入。“這離賈躍亭承諾并購(gòu)的一年期12月5日，只差兩個(gè)月，估值從69.75暴漲40%到98億，這是兩個(gè)月的固定套利。”

“不僅一級(jí)市場(chǎng)的套利，二級(jí)市場(chǎng)也可以套利。”樂(lè)視網(wǎng)向樂(lè)視影業(yè)股東發(fā)行股份的定價(jià)是停牌前六十日均價(jià)的90%，也就是41.40元/股，而不是常用的停牌前二十日均價(jià)47.58元/股。41.40元/股較停牌前12月4日收盤(pán)價(jià)58.80元/股，折價(jià)30%，這比一般折扣10%。這位業(yè)內(nèi)人士測(cè)算了一下，以69.75億估值進(jìn)入樂(lè)視影業(yè)的股東換成樂(lè)視網(wǎng)股票的成本：41.40*[1-（98-69.75）]=29.47。在12月4日收盤(pán)價(jià)格58.80元/股的價(jià)格下，最后一次融資進(jìn)入的股東，換成樂(lè)視網(wǎng)股票的成本是29.47元，短短兩個(gè)月，這些原始大股東就實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)翻倍。

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