對這兩家中國排名第一和第二的在線旅游服務商而言，似乎只存在二選一的出路：要么走到一起并分享價值增加，要么死扛從而承受中短期盈利狀況的雙輸，和價值的流失。

　　激烈的競爭已經使兩家公司的財務受損：根據剛剛發布的第一季度財報，去哪兒的運營虧損和凈虧損分別達到4.1億元和7億元，而去年同期虧損分別僅為1.74億元和1.84億元;攜程該季度的運營虧損和凈虧損分別為1.8億元和1.26億元，而去年同期分別為7100萬元的運營利潤和1.15億元凈利潤。

　　這主要是因為，兩家公司在研發和銷售與市場方面的投入均明顯增加，而且只要競爭實質上是在惡化的，成本狀況短期就幾乎看不到好轉的跡象。

　　在該季度，去哪兒的產品研發占比從去年的31.6%提高到了39.9%，而渠道、銷售與推廣費用占比則從49.8%提高到了66.1%。與之相應，攜程在該季度的產品研發占比從去年的25%提高到了32%，銷售與市場營銷開支占比從去年的26%提高到了30%。

　　作為競爭的升級，不久前攜程出資4億美元獲得了這個領域的另一個重要對手藝龍37.6%的股份和第一大股東的地位，同時，攜程還接受了美國最大的在線旅行服務商Priceline一筆2.5億美元的可轉債投資，加上去年后者向其以同樣方式投資的5億美元，以及其他的權利，Priceline將有機會獲得攜程15%左右的股份。

　　這兩項投資可望使攜程暫時獲得更為有利的競爭地位：藝龍主要專注于酒店預訂領域，其第一季度的營收大約是去哪兒的三分之一，在其數據庫中收錄了28萬家國內酒店，但由于受到同樣采取低價策略的去哪兒的競爭，其毛利率從去年同期的73%驟然下降到了29%，不過得到它后，攜程將可以提高其在低端市場的份額，同時避免直接沖擊其原有中高端市場。

　　而Priceline帶來的最大價值，是其全球化的供應商網絡和客戶基礎，對于一家在線旅行服務商而言，如果希望成為消費者的首選入口和一站式解決方案提供商——這種定位將放大公司價值——就必須建立全球化的消費者和供應商網絡。

　　而去哪兒似乎也采取了行動，在剛剛發布的季報中，該公司披露了另外兩個重大的事項，即解除了與其控股股東百度之前簽署的一份旨在確立其在百度PC搜索端唯一旅游相關產品運營商地位的協議，之前，為這份協議，去哪兒每個季度都會發生一筆不小的非現金費用。

　　取而代之，去哪兒獲得了百度地圖在網頁和手機端的獨家合作權。但這個合作內容有效期只有一年，一年后如何合作將由雙方談判決定。百度地圖作為中國最主要的本地生活入口之一，也許更能給去哪兒帶來價值，但較短的獨家合作協議期間也增加了去哪兒的不確定性。

　　同時，該公司還宣布獲得了一筆由銀湖投資集團領投的5億美元的投資，這筆錢可望改善其賬面現金狀況，截至3月31日，其現金及現金等價物、限定用途現金和應收賬款總價值為14億元，相比而言，攜程的現金及現金等價物、限定現金和短期投資總額則高達120億元。

　　對于在線旅行行業而言，雖然決定最終勝出者的因素有很多，但若想占有最大的蛋糕份額，就必須率先建立全球化的網絡。目前全球最大的在線旅行服務商Priceline就是這樣成功的：

　　該公司的最初業務有點像去哪兒，主要瞄準低端的、價格敏感的用戶，通過技術投入來提供服務，但后來通過并購，快速建立了全球網絡，并將其服務從機票、酒店等延伸到汽車租賃、餐飲等相關細分領域。

　　同樣，它也有一個主要的競爭對手，Expedia，后者的定位有點像攜程，主要瞄準商務旅行等中高端的市場。雖然后者也獲得了不錯的份額，但現在Priceline的市值超過了600億美元，而后者卻只有120多億美元。

　　就目前的情況看，攜程在網絡布局方面已經稍勝一籌，而且其采取了更加明確的并購擴張戰略，現金儲備也更加充裕，相比而言，去哪兒在另外兩個決定輸贏的因素方面占有優勢，即技術和用戶，對于旅游行業而言，如何將不同價位的服務供應能力與相應的用戶需求進行匹配，將是永恒的行業價值來源。

　　作為該公司大數據能力的一個驗證，去哪兒目前已經在嘗試一項業務，該業務會根據預測預先買斷一些特定時間的酒店客房供應，然后賣給消費者，這項業務風險很高，但回報也更高。同時，如果去哪兒能同控股股東百度展開深度合作，利用后者在本地生活服務和大數據領域的優勢，將能獲得更大的單用戶價值。

　　不久前，攜程遭遇了一起嚴重的網站宕機事故，這為這家脫胎于電話時代的公司敲響了警鐘。但對去哪兒而言，如果只有技術和用戶，沒有線下服務網絡和資源，也同樣會在未來的競爭中處于不利局面。

　　所以，最理想的情況，也許是兩家公司走向合并。去年攜程的營收為73億元，同比增長36%，去哪兒營收為17.6億元，同比增長106.5%，兩家公司的毛利率都在70%以上，如果合并，新公司未來幾年的增長速度將可望保持在60%~70%，甚至更高，盈利狀況將明顯改善，比照Priceline的估值水平，新公司的保守估值將達到250~300億美元，遠超過目前兩家公司市值的總和。

　　但真要做到這點也可能并不容易，因為首先還必須掃除反壟斷方面的障礙。

　　作者申明：尹生的所有文章僅做一般性探討，不作為投資決策之依據，股市有風險，請慎重決策。尹生不持有去哪兒、攜程或上述其他公司的股票。

編：商城眾網

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