曾幾何時(shí)，450億美元的估值，讓小米成為未上市但估值極高的頂級(jí)科技公司之一。但今天，隨著小米手機(jī)銷(xiāo)量的下滑，人們開(kāi)始重新審視這家曾經(jīng)被視為奇跡的公司。

11 月25日，彭博社發(fā)表文章稱，最初小米憑借特有的用戶群和銷(xiāo)售模式贏得了投資者，但隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛效仿小米模式，小米的先發(fā)優(yōu)勢(shì)逐漸喪失，致使其450億美元的估值遭到了質(zhì)疑。兩位知情人士稱，小米今年可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)8000萬(wàn)部智能手機(jī)的銷(xiāo)售目標(biāo)。投資研究機(jī)構(gòu)Sanford C Bernstein駐香港分析師阿爾伯托·摩爾(Alberto Moel)稱：“所有這些增長(zhǎng)預(yù)期均未能實(shí)現(xiàn)，使得其450億美元的估值變得有些不現(xiàn)實(shí)。”摩爾還稱：“投資者最初認(rèn)為，小米的業(yè)務(wù)有些類(lèi)似于蘋(píng)果，而且小米確實(shí)曾一度發(fā)展很快。但如今，他們的增速開(kāi)始放緩，表現(xiàn)也沒(méi)有蘋(píng)果那么好。”

簡(jiǎn)而言之，通過(guò)小米手機(jī)在2015年的表現(xiàn)，有一部分人認(rèn)為小米的450億美元過(guò)高了，它不值450億美元。那么，小米450億美元的估值真的過(guò)高嗎?

其實(shí)，關(guān)于小米估值高低的爭(zhēng)論，從幾年之前就開(kāi)始了。回顧小米估值的跳躍之路，那就像一個(gè)“多級(jí)跳”。在它的估值達(dá)到100億美元這個(gè)級(jí)別時(shí)，業(yè)界就有它估值過(guò)高的聲音了。在2013年，小米估值百億美元時(shí)，國(guó)內(nèi)某咨詢公司CEO曾經(jīng)直言：“目前小米的真正價(jià)值，不到它百億美元估值的一半，如果橫向和黑莓、諾基亞對(duì)比，小米的估值確實(shí)存在虛高。”但是，后來(lái)的事實(shí)證明，小米的估值更高了，而諾基亞則被收購(gòu)，而黑莓則一蹶不振。應(yīng)該說(shuō)，在那個(gè)時(shí)候，拿日薄西山的諾基亞和黑莓與剛剛興起勢(shì)頭正猛的小米比，并不恰當(dāng)。而這一次彭博社的文章里，阿爾伯托·摩爾以蘋(píng)果作為參照對(duì)象，倒是比上次強(qiáng)了些，卻又有拉高了小米地位的嫌疑。

2013年小米估值過(guò)高的言論被打臉，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的小米手機(jī)勢(shì)不可擋;而這一次小米估值再次被質(zhì)疑過(guò)高，顯然是迎合了2015年尤其是下半年小米手機(jī)銷(xiāo)售的“不振”。二者對(duì)比，本次的質(zhì)疑應(yīng)該更有技術(shù)含量，更值得琢磨。

一家公司估值的高低，或者某家上市公司的股市表現(xiàn)，往往與其業(yè)績(jī)之外的一個(gè)因素關(guān)系很大，那就是市場(chǎng)潛力。我舉一個(gè)例子，在美國(guó)上市的國(guó)內(nèi)某安全公司，每個(gè)季度的財(cái)報(bào)都很不錯(cuò)，收入、利潤(rùn)都快速增長(zhǎng)。可是，它的股票表現(xiàn)卻不盡如人意。曾經(jīng)有一個(gè)業(yè)界的朋友和我討論過(guò)這個(gè)事情，這家公司的股票為什么會(huì)這么奇怪。當(dāng)時(shí)我認(rèn)為，這家公司的業(yè)務(wù)發(fā)軔于PC，興盛于PC，美國(guó)股票市場(chǎng)可能認(rèn)為它在PC方面已經(jīng)做到足夠好了，已經(jīng)沒(méi)有更好的潛力了，所以它的股票才不被看好。而我的朋友的看法跟我差不多，但表述方式比我前衛(wèi)，他認(rèn)為這家公司沒(méi)有抓住移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展脈搏，而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)是當(dāng)下的主流，所以其股票不被看好。后來(lái)的事實(shí)證明，我的朋友比我有先見(jiàn)之明，因?yàn)檫@家安全公司目前正在做手機(jī)，且做的風(fēng)生水起，也許做手機(jī)就是為了在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)落后的之后進(jìn)行補(bǔ)課吧。

再回到被質(zhì)疑估值過(guò)高的小米。

小米的歷次估值，我感覺(jué)它的估值基礎(chǔ)是不一樣的。如果說(shuō)其剛剛建立時(shí)的幾次估值，還是基于一家手機(jī)企業(yè)的話，那其百億美元級(jí)別的估值，就不單純是對(duì)一家手機(jī)企業(yè)的估值了。而到了450億美元的估值，就應(yīng)該是把小米看成一家龐大的、有著數(shù)家千絲萬(wàn)縷企業(yè)、在未來(lái)有著很大前景的企業(yè)集團(tuán)來(lái)進(jìn)行估值了。如果說(shuō)僅僅是因?yàn)槭謾C(jī)銷(xiāo)量，就給小米估值450億美元，那就未免過(guò)于簡(jiǎn)單了。對(duì)小米估值450億美元時(shí)，正逢小米生態(tài)鏈鼓吹的正火的時(shí)候，智能客廳、內(nèi)容生態(tài)等新鮮的概念和美麗的前景，再加上小米手機(jī)的風(fēng)風(fēng)火火，所以那個(gè)估值可謂在當(dāng)時(shí)恰如其分。一切，都是因?yàn)樾∶椎摹肮适隆薄?/span>

我們不妨看看最近融資成功的樂(lè)視移動(dòng)，最近的消息稱，樂(lè)視移動(dòng)首輪融資總額高達(dá)5.3億美元，估值則為55億美元。那你說(shuō)，單從手機(jī)的角度看，如果與小米、華為等相比的話，樂(lè)視移動(dòng)的估值高不高?這個(gè)估值應(yīng)該還是建立在“故事”上的。

當(dāng)然，所有的故事都得有一個(gè)基礎(chǔ)，那就是智能手機(jī)這把開(kāi)啟故事寶藏的“鑰匙”。在小米手機(jī)銷(xiāo)量無(wú)法像之前那么火爆的時(shí)候，小米的故事還那么誘人嗎?

從目前的情況看，小米的所有故事還都只是故事，幾乎沒(méi)有任何“變現(xiàn)”。智能客廳，我只是在小米手機(jī)的系統(tǒng)更新之后發(fā)現(xiàn)了這個(gè)“程序”;小米內(nèi)容，同樣也停留在手機(jī)的系統(tǒng)更新上;而小米的虛商，也是雷聲大雨點(diǎn)小;倒是雷軍旗下的各家企業(yè)，發(fā)展勢(shì)頭還不錯(cuò)。想想之前小米和美的合作，小米和樂(lè)視爭(zhēng)奪內(nèi)容第一的頭銜時(shí)的火爆場(chǎng)景，小米近段時(shí)間的曝光率的確不足且單一了些。再加上小米手機(jī)銷(xiāo)售目標(biāo)的迷茫，所以我們會(huì)有一種印象，如果是目前的這種氛圍進(jìn)行450億美元估值時(shí)的評(píng)估的話，那能不能達(dá)到450億美元的確是個(gè)大問(wèn)題。但是，沒(méi)有任何“變現(xiàn)”的另一面，就是依然具有潛力。假如說(shuō)智能客廳變現(xiàn)了，沒(méi)有預(yù)想中的美好，那再對(duì)小米進(jìn)行估值的話，那它肯定不行了;假如說(shuō)所有公司鼓吹的內(nèi)容生態(tài)都變現(xiàn)了，可一塌糊涂，那再對(duì)小米進(jìn)行估值的話，那它肯定不行了。關(guān)鍵的問(wèn)題在于，一切還都是個(gè)未知數(shù)，一起還都可以進(jìn)行聯(lián)想，且聯(lián)想的空間還很大。來(lái)年某個(gè)時(shí)候小米再進(jìn)行第七輪融資的時(shí)候，雷軍再講幾個(gè)故事，那時(shí)候才能看出上次的450億美元估值是高是低。

我又想到了前面提到過(guò)的樂(lè)視移動(dòng)，樂(lè)視手機(jī)的銷(xiāo)量目前僅僅是百萬(wàn)臺(tái)的級(jí)別，估值卻能達(dá)到55億美元。它的估值得益于樂(lè)視自身的體系，但它又何嘗不是得益于小米之前的故事呢?而小米的未來(lái)，說(shuō)不定也會(huì)收益于樂(lè)視移動(dòng)的估值，樂(lè)視可以，小米為何不可以呢?

過(guò)去的一段時(shí)間，互聯(lián)網(wǎng)投資、估值是有些“通貨膨脹”了，來(lái)年，應(yīng)該會(huì)回歸正常。那么，來(lái)年小米的估值，肯定會(huì)正常起來(lái)。至于小米之前的估值，我認(rèn)為不高，應(yīng)該是恰如其分，符合當(dāng)時(shí)人們的期待。之前，我曾經(jīng)想過(guò)那個(gè)倒霉的凡客誠(chéng)品，但后來(lái)我想二者不具備可比性，畢竟曾經(jīng)的凡客就是個(gè)賣(mài)鞋的。而未來(lái)，小米的估值會(huì)如何，那就得看互聯(lián)網(wǎng)社會(huì)的發(fā)展了。

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