【商城眾網訊】湯臣倍健披露的半年報數據顯示，今年上半年凈利同比降13.94%，這是公司上市以來首次在半年報中出現凈利潤下降。同時，元大證券研報顯示，對湯臣倍健評等調降為「持有-超越同業」，2016年上半年財報表現不如預期：2016年上半年營收/獲利分別成長4.8%/下滑13.9%至人民幣12億元/3.59億元，較本中心預估低27%。

湯臣倍健評級遭下調

元大證券研報顯示，對湯臣倍健評等調降為「持有-超越同業」，系因1)2016年下半年仍將面臨藥房通路銷售表現疲弱及費用增加之影響；2) 與NBTY合資設立之子公司恐難扭轉局面，系因管理層預估該公司今年僅能有四個月的貢獻，加上費用增加，恐將導致今年整體獲利衰退；及3) 我們認為未來進一步實現重大并購的可能性有限。本中心2016/17年每股盈余估值下修27.2%/32.3%至人民幣0.38/0.44元，以反映2016年上半年財報表現不佳，并據此將目標價調降至人民幣13.4元，系以31倍2017年預估每股盈余推得，較其歷史本益比平均值折價10%。考量其獲利展望轉弱，我們認為該股股價表現恐難超越大盤。

2016年上半年財報表現不如預期：2016年上半年營收/獲利分別成長4.8%/下滑13.9%至人民幣12億元/3.59億元，較本中心預估低27%，系因1) 促銷活動導致費用增加；2) 藥房通路銷售表現不佳；及3) 「健力多」品牌調整。公司預估下半年仍將面臨費用增加之壓力。

與NBTY合資設立之子公司恐難扭轉局面：公司表示已於7月完成與NBTY設立合資公司的注冊程序，并預期該合資公司將在九月下旬展開全面運營。根據美瑞克斯 (Met-RX) 和自然之寶 (Natures Bounty) 品牌2015年的銷售數據，我們推估合資公司每月營收貢獻約為人民幣5,900萬-8,300萬之間。然而，我們認為合資公司今年恐難貢獻獲利，系因其設立將造成費用產生。

線上/線下競爭加劇：我們認為來自國際品牌的競爭為主要威脅，系因跨境電商進口商品的正面清單暫緩實施一年 (原規定將沿用至2017年5月11日)，可能導致國際品牌帶來的競爭加大。

四年來首次凈利下滑

半年時間冠名三大綜藝節目，湯臣倍健為博取更廣泛的認知度，在營銷投入上不惜重金。財報顯示，公司銷售費用為3.1億元，比去年同期增長32.73%。不過，回報并未達到預期。截至6月30日，湯臣倍健上半年營業總收入為12.33億元，同比增長4.78%，凈利潤為3.59億元，同比下跌13.94%。

在創業板上，湯臣倍健已顯現出向下走勢。2012年上半年增長100.93%，2013年大幅減緩，增長了29.56%，2014年為19.19%，2015年為26.44%。今年上半年的表現是湯臣倍健近四年來的首次凈利下滑，主要原因鎖定在藥店渠道增長乏力和品牌推廣費用大增。湯臣倍健方面表示，“湯臣倍健”主品牌繼續發力商超渠道，將商超渠道培育成新的利潤增長點。不過，跨境電商興起，越來越多的國外保健品牌借助這一渠道打開中國市場，Blackmores、Swiss等都已成為熱門海淘保健品牌。湯臣倍健是否能如愿在商超渠道取得成功還是未知數。

上市公司凈利潤下降主要體現在第二季度。根據湯臣倍健一季報數據，第一季度上市公司的凈利潤增速還保持在9.54%的水平上。今年第一、第二季度湯臣倍健實現凈利潤分別為2.25億元、1.34億元。

對于業績下降的原因，公司主要提到3點：“受宏觀環境影響藥店渠道增長乏力，銷售表現不達預期，2016年半年度公司銷售收入較去年同期略有增長；公司加大了品牌推廣的投入力度，期間費用較去年同期有一定幅度的增加；公司對部分子品牌業務進行了相關調整，今年下半年還將全面啟動以”全球營養，優中選優“的新品牌升級戰略，加大新業務及大健康的投入和布局，這些舉措短期內對公司業績構成一定的壓力。”

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